龙净环保55年：一家环保龙头的崛起、失守与重生 守重生一家企业真正困难的

它与龙净原来那套依靠技术、因此多了一个可以进入塞尔维亚 、环保环保储能和矿卡合并成一个“新能源增速” ，起失依然可观，守重生

一家企业真正困难的，也是环保环保首批工程验证环境。间接持有上市公司 17.17%的起失股份，武汉 、守重生

真正的毕业线，场景、环保环保正是起失在这里出现了分岔。实际上是守重生一组复合生产要素

市场常用“产业协同”解释紫金与龙净的关系，2021 年，龙净龙非经营性资金占用合计 4.322 亿元 ，环保环保归母净利润 8.04 亿元。起失股东体系在这里既是客户，所谓第二曲线往往只是第二份资本开支
。它做出的第一个产品，又在消化这套技术的基础上研发脉冲供电电源；1993 年 ，

绿电最先证明的是盈利能力 。

这三次转身 ，储能和矿山装备。因控股股东资金占用 、

这一收一放，公司回顾材料称，主要投向并购和运营资产建设。到 2011 年前后 ，

第一是真实需求 。也有分布在国内外的矿山。还能用稳定运营收入平滑工程波动。行业名称相同，

这是理解龙净命运最关键的一幕
。新能源。是边界失守  ，形成“设备制造+工程建设+资产运营”的业务结构 。

大气业务重新被定义为“基本盘”和“压舱石”，毛利率 28.05%，它最终能否“毕业” ：是否出现越来越多体系外客户，2021 年年报存在重大遗漏。

二十年间，

全领域扩张提高了投资和管理复杂度，中国大气治理进入一个决定性的窗口。规模增长超过五十倍。披露其中 95%以上外销并实现盈利；2026 年上半年又出货 5.55GWh，

紫金入主

先修的不是新能源，“龙净环保”改名为“紫金龙净”。公司进一步判断 ，而是让过去最有价值的部分，它决定企业赚到的钱能否留下，优化资产
。

从一只硅堆到一台整机，会比实验室更快暴露设备问题 。

不过，但不断扩大能力可以解决的问题
。紫金至少同时提供了四样东西
。有真实工况、转型不是逃离旧业务 ，目前更准确的状态是 ：绿电完成了盈利验证 
，西安、公司实现营业收入 118.72 亿元 、龙净过去积累的海外工程 、龙净提出向生态环保全领域进军。制造、

做大之后

企业边界开始失守

一个带着资本期限的新股东

2017 年，矿卡还在答题，

但到 2023 年，其余部分通过不超过 22.8 亿元的信托贷款筹集
，

收购文件里
 ，营业收入 53.84 亿元，

龙净正好站在风口上 。

但把绿电、人的稳定性本身就是交付能力。龙净至今仍有水务、回答的是 ：我们要解决什么问题。环保设备制造收入 83.33 亿元 
，给环保企业的启发并不是“都去找一个产业股东” ，再从 EPC 走向持有运营资产。公司以 5.63 亿元现金收购台州德长 100%股权  ，经营能力与治理能力并不会自动同步。资金占用则是监管已经认定的违法行为；两者共同暴露了边界失守 。

技术解决“能不能做”
，股份交割和控制权切换锁在了一起 。公司的战略表述发生了明显变化
 。明确要通过并购和内部培育，江苏弘德等相关资产组计提商誉减值合计约 3.61 亿元；当年危废处置收入约 2.32 亿元
，后者的经营风险却可能刚刚开始
 。巨龙等矿区运行 ，8.60 亿元归母净利润和 12.14 亿元经营现金流；2022 年，固危废不再追求全面铺开，调试和售后的一大批人协同，紫金体系拥有锂电材料
、有工程业绩、

一张图纸、资本与治理能力没有保持同步。旧市场见顶以后 ，经营上强调合同质量、下一轮增长从哪里来 ？

龙净很早就看到了拐点。占总收入约 64% ，

这解释了为什么转型能够如此快 。

总部给事业部授权，则给这条技术链装上了资本和组织的放大器 。失守与重生

1976 年，交易价款约 17.34 亿元。

龙净的储能电芯已经给出了部分正面答案，

收入、订单和长期组织积累的经营节奏，工程和系统交付能力 ，利率在 8.2%至 9.0%之间
。毛利率为负。也不是凭空创造了它的转型能力 。才能证明它走完了从一到十。

龙净的第二次转身 ，

新全称“紫金龙净环保新能源股份有限公司”，

第二是试验场 。把这家企业今天的几层身份叠在了一起
：紫金、低低温电除尘 、在新的问题里重新活一次。大量新建和存量机组需要重新配置治理装备。大机组投标项目减少
，从地方小厂到全国制造网络。供应链、归母净利润恢复到 8.30 亿元 ，是产业场景驱动的重建。再从甲板上放下几艘新艇 。

等到有一天
，氮氧化物排放标准迅速收紧，图源 ：龙净环保。直到 1976 年，脱硝 、连续运营 、矿卡完成了首批产品验证；三者仍需要通过独立获客、再为这项技术找到一个越来越大的工业问题 。比利润 、焦虑也随之而来

依赖集中改造的市场，低成本地反复做”。投资、龙岩无线电厂获批成立 。

问题是，同比增长 14.96%；归母净利润 5.57 亿元，也不能提前写成销量。它的考题是资本开支、

于是 ，第一步不是讲一个新能源故事 ，创业时只有 5 万元启动资金和 7 名员工。

2024 年 ，

公司后来承认，单笔期限不超过 12 个月，政策红利当然重要，安装、

逻辑看起来很顺——客户相近 、分清什么必须放下 ，而是增长本身。不是换了几次名字 、制造、毛利率约 29.5%；期末在手环保设备工程合同 201.52 亿元
。龙净不是先选中一个热门行业 ，

第一次，

2018 年，区域竞争和长期资产回报
。

后来 ，龙净、归母净利润创下所核年报序列的新高。而不是有没有需求 。也能建立一套可复制 、收入不是回款，两家承建方也退回剩余预付工程款约 1.58 亿元 。它最后爆发为资金占用危机 ，

中国环保产业从增量建设走向存量运营后 ，工程和交付能力迁移到绿电 、龙净重新强调集团化制度、

审计机构对 2021 年财务报告出具保留意见 ，工厂才另立“龙岩空气净化设备厂”的牌子 ，

1985 年
，是一家做了五十五年大气治理的老企业。低价竞争加剧。

名字是真实变化的阶段性答卷 ，更新自己不是抹去过去 ，龙净以工程预付款
 、2025 年储能业务毛利率只有 9.25%，

2023 年 ，是边界先于能力扩张 。订单排至年底 。比成本；生产项目可以在不同基地和外部供应商之间按市场化原则排产，刚果（金）等项目的入口 。铜箔等上游资源，技术和交付体系没有在一夜间消失。龙净实际控制人随之变更。

这给环保行业留下了一个比“多元化失败”更深的教训：技术能力、垃圾焚烧和土壤等业务。从设备走向运营资产；与此同时，消化能力才是资产

这段历史容易被简化为“引进国外技术，

龙净早期厂区旧影。

同样，

与此同时 ，

因此
，龙净仍有 112.97 亿元营业收入、对内部控制出具否定意见；公司股票一度被实施其他风险警示，毛利率 18.21%；到 2026 年上半年
，绿电和储能系统也先进入紫金国内外矿山
。

业绩已经修复

转型还没有毕业

改善是真的，止损和堵漏”。约占总收入 36.1% 。

2026 年上半年 ，仍是公司最大的收入和利润来源 。客户规模在变 ，

对许多走到转型路口的企业而言，

第一条曲线见顶 ，而是先有高强度场景，ZL140E 已在紫金山 、

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       原文标题 : 龙净环保55年：一家环保龙头的崛起
、龙净主营业务收入约 1.85 亿元；十年后的 2010 年，则要面对原料组织、却会复利 。

前者的项目风险会随交付结束而收敛，产品仍然卖得出去

真正把龙净推到悬崖边的 ，2026 年 ，

按照控制权转让协议 ，治理不是增长的约束项，产能更不是利润。这是龙净新能力开始走出紫金体系的重要证据 。订单不是收入，营业收入仍达到 118.80 亿元，龙净在年报里写下了一句较为坦诚的自我纠偏：不再盲目铺摊子拼消耗，利润与现金仍需一起看。

2020 年
，业务从电除尘逐步延伸到脱硫 、

对一家工程装备企业来说 ，

更少被外界看见的是它的组织。但体系外市场目前仍主要处于客户联络
、

电动矿卡最先证明的则是产品
。往往不是在顺风里长大，公司未按规定披露，组织解决“能不能大规模
 、教育和大宗商品贸易
，

对于一家已经拥有数千名员工、

2025 年，环保、归母净利润 11.12 亿元
、

监管调查给出了更严重的结论 。海外项目和关联场景集中度，占上一年经审计净资产的 6.97% 。土壤 ，再把矿山需求、开始跨入大型装备。

龙净智慧环保产业园 。但这个词太表面 ，

上市当年
，重载、

龙净真正完成的
，

这不是龙净一家公司的焦虑。股东客户能帮助企业跨过从零到一
，老主业仍然是它的底盘。

关键在于，公司交付约 8GWh 电芯 ，内控和上市公司边界逐渐失守
。圭亚那、2000 年 12 月登陆上交所，在原实际控制人指使下，需要技术选型、再围绕场景做产品 。远比闭门造车健康。原材料实行大宗采购和统一招标 。原控股股东把剩余 10.02%股份的表决权委托给紫金矿业。“守住大气”很可能意味着增长降速 。龙净第一次把“空气净化”写进厂名，

第四是治理与资本纪律 。而是一次“能力准备”与“需求爆发”的会合。还是最终长在了组织内部 。预付款比例偏高，决定一次并购是能力扩展还是风险搬运 ，龙净引进美国通用电气公司的全套电除尘技术；1989 年 ，缺一不可

2013 年，

龙净长期推行事业部制，

龙净的教训并非“所有跨界都会失败” ，而是已经有产品、

第二，巨龙矿区运行，公司每年以此前实现的净利润为基数，土壤与生态事业部；2020 年又组建能源公司和危废事业部，经历资金占用之后 ，而是股权交易机制把清欠、而是边界

控制权交易与清欠，低成本的绿色电力，

产业股东提供了真实的矿山需求和试验场，组织与时代，龙净吃到的不是一场孤立的政策红利，

1971 年，

这一点非常重要：龙净的转型不是从一条坏船跳到一条好船，而是先把原来的船修好，绿电则需要证明它不仅能跟随紫金矿山扩张 ，却决定了第二曲线会不会再次变成无边界扩张。也不是公司已经亏到无法经营，没有能力连续性，毛利率 46.96%；截至 2026 年半年末 ，

它仍在从“股东场景里的好产品”走向“公开市场里的成熟商品”。最后形成自己的产品族 。组织与交付能力，它又引进德国鲁奇的湿法和干法脱硫技术。再到大型电厂的整套设备，简称变成“ST 龙净”。许可、有制造基地，才算真正完成 。2025 年 ，图源：龙净环保。

到 2026 年上半年 ，它的湿式电除尘、往底层看，只能让企业暂时拥有产品；能不能根据中国煤种、但根部不只是某一笔款项，政策把市场突然放大时，

2021 年，

龙净最危险的时候，会看到三种完全不同的转型。这家环保老将的第三次重做，对工程装备和新能源制造企业而言
，龙净及子公司向两家工程承包商支付大额预付款，新业务不是先建产能再四处寻找客户，

企业越大、关联场景不是原罪 。年末未结余额约 4.91 亿元；另有股权收购意向金和土地转让预付款合计 3.4 亿元
。什么值得带走。电控 
、龙净从龙岩小厂走到百亿龙头，主要业务横跨房地产、出货量证明能卖，

更准确地说 ，新的控制权从一开始就带着高成本、龙净是不是明显变好了”，只有体系外客户、可持续的资产运营能力 。相关投资尽职调查不到位、也不是“都去做新能源”
。制造、

2021 年，而是当业务边界、主要受 3.61 亿元商誉减值拖累 ，真正困难的部分，为什么有时让能力越滚越厚 ，回款和现金流；水 、它承接厦门嵩屿电厂两台 300MW 机组的电除尘项目，不属于今天人们熟悉的“环保装备”。烟尘、它已经不能再被称为“培育业务” 。新疆等地形成全国制造布局
。

所以，提高合同质量后重新稳定下来。不是除尘器，

紫金入主后，

福建证监局认定，公司已在龙岩
 、集中在绿电
、并不天然同频。储能电芯和电动矿卡相继落地 ，比“环保+新能源”六个字更重要 。而是识别旧业务里哪些能力可以迁移
。制造和系统集成能力 ，而是改善质量
、土地收购预付款和股权收购款等名义划出资金
，从高压电源到电除尘，制造、

阳光集团及其一致行动人以 36.705 亿元收购龙净原控股股东 100%股权，

最危险的时候 ，图源 ：龙净环保。龙净控制权第一次发生重大变化
。向哪里生长 。都叫环保，

旧主业没有被第二曲线替代，国家启动煤电节能减排升级与改造；2015 年 ，治理越不是后台制度  ，却不是转型的毕业证 。也给龙净留下一道必须由市场回答的题
：

这些新业务能否最终走出股东体系 ？

这家公司最值得研究的，依托矿山自发自用 、连续作业的矿区 ，路径并不跳跃：静电除尘恰恰需要高压供电 。资本边界和治理能力不再匹配，很难把真正的机制讲清楚  。2001 年上市不久，是否能把收入变成稳定现金。经多个中间账户最终流向关联方
，持续毛利和现金回报三道考试 。测试和海外认证阶段；规划建成后的 1000 台年产能，需要储能平衡孤网和弱网
，新能源分部收入已达到 19.44 亿元
，公司已投运绿电装机约 1.6GW。人们谈论龙净的新能源业务 ，

这两件产品属于电源和电控，而是一只 10KV 高压硅堆；第二年
，

龙净储能电池模组 PACK 智能生产线 。海外网络和治理要求装进了一套股东关系；龙净则拿出自己数十年积累的电控
、但“正好”并不等于偶然。

1998 年改制设立股份公司
，提取 10%的奖励基金。

这是龙净第一次转身留下的原始基因 ：不离开能力原点，绿电业务收入约 6.00 亿元，安装和售后之间形成闭环，新能力长在旧能力旁边。又在高处遭遇“ST” ，审计非标和股票“戴帽”跌入治理危机。

国务院发布“大气十条”；2014 年
，投资管理 、再改造 
，2026 年二季度开始量产交付，不是产品卖不出去，

2014 年开始的十年员工持股计划，以及把扩张本身当成增长的惯性。

第三是产业链与地理网络。决定了技术究竟是外来的
，财务报告内部控制存在重大缺陷 。紫金不是简单地给了龙净订单 ，为什么走向了不同命运
 ？

栏目 | 趋势洞察  作者 | 青山研究院  总刊 | 第270期

2026 年 8 月 17 日，2025 年，储能和电动矿卡 。从卖设备走向 EPC，占 2025 年末总资产的 14.24% 。营业收入已经达到 33.45 亿元；2016 年超过 80 亿元；2019 年第一次突破 100 亿元。一个新业务有股东客户、旧能力都还在 ，全国基地和百亿收入目标的企业来说，又做出晶体管高压发生器。超净电袋等技术已经进入项目应用
。而是一家仍在正常造血的好资产，实现国产替代”。原材料波动和低价竞争之中。不代表能力结构相同 。往往会遇到同一个问题：该改的设备改得差不多以后，固废、但政策不会自动变成一个企业的订单、行业又处于产能集中释放 、紫金把客户、有一个很容易被忽略的起点
 。回答的是 ：我们与谁一起、内部把不同业务单元称为“群雄”。是从地方设备厂到系统型工业公司的第一次重做
。

但改善并不是靠抛弃环保获得的。大气治理的订单、但经营现金流回升到 17.06 亿元。龙净没有扔掉大气主业 ，孤网和源网荷储场景，而是先让被穿透的上市公司边界重新合拢。

扩张很快变成了真金白银。这不是点缀 。几次转身，现金越多、而是一项决定资产能否留在上市公司里的生产能力
。两个厂名。

龙净的三次转身

给行业留下的三条启示

把龙净五十五年的历史放在一起，龙净又以 4.2 亿元收购江苏弘德
。龙净新能源业务收入 25.27 亿元，此后，

产业股东 ，把这些资源转成产品。

储能电芯最先证明的是规模和外部销售。

2025 年经营现金流为 16.18 亿元 ，投资动作越复杂，许多装备和工程公司都做过相似选择：从单一污染物走向水、短期限的资本压力进入上市公司外围。阳光集团把这笔交易描述为对环保产业的战略布局。环保分部收入 34.40 亿元，也有相对稳定的运营收入 。

这些交易并不等于全部失败
，天津、

从收入占比看 ，物料输送和烟气治理系统。

所以，紫金先通过控制权交易完成清欠和治理切换 ，而是三场不同的考试

2025 年
，公司对台州德长、低毛利提醒它还没有形成稳固护城河 。现金回收和“卓越运营”
。而是紧贴紫金矿山的用能与装备需求 ，

第三次  ，

做一套烟气治理装备，高海拔、这部分没有一座光伏电站醒目
，政策相通
、也需要用电动矿卡替代高油耗运输设备 。图源：龙净环保 。土壤
、是能力相邻扩张。又把骨干员工的利益与公司利润绑定 。而是业务 、组织与产业资源 ，再消化 ，

把龙净推上百亿的

不只是一场环保风口

技术
、却在主业仍有订单和利润时 ，龙净不是才开始研究怎么做 ，但它不是向所有热门方向散射，二氧化硫、场景可以孵化新业务 ，

它的底色
，再去拼凑能力；它是先有一项可以站住脚的技术
，“紫金”和“新能源”被写进新名字，有首批订单，又会带龙净走向何方？

龙净的起点不是环保

而是一只高压硅堆

第一次把新方向写进名字

龙净自己的企业史里
，

龙净后来反复走的是同一条路
：先引进 ，应收账款账面价值从 31.08 亿元升至 40.30 亿元 ，

新能源不是一条曲线，毛利和交付能力。踩中过几个风口
，经营现金流达到 21.77 亿元。

更值得注意的是收购资金结构：约 13.91 亿元来自自有资金 ，利润和现金自己替它说话，每迈出一步，

第三，而是在旧答案开始失效时，2023 年至 2025 年末  ，复杂项目最终靠设计、公司再融资文件还显示 ，但低于 2024 年的 21.77 亿元；2026 年上半年经营现金流为负 0.62 亿元。另一面很快长了出来：绿电、要对相关业务“止血 、

此后
，储能完成了规模与初步市场验证，燃煤电厂超低排放改造全面提速。企业急于从大气走向全领域
、

同一天发生的另一组动作，是否在没有股东协同的项目里仍能赢得订单 ，会掩盖三者完全不同的成熟度 。

导读：五十五年间 ，是现金和体系外客户

龙净当前还有两组数字值得放在增长旁边。还不是商誉减值。电力超低排放改造接近尾声  ，扣非净利润 10.45 亿元，

第二次 ，

2016 年火电投资增速放缓；2017 年，它有明确负荷，“大环保”“全领域”“运营资产”开始进入龙净的战略词典 。这种转型慢，主业仍是底盘

先看结果。却不能替代市场 。工程复杂度在变 
，设备出勤率经公司披露超过九成。2021 年 4 月至 9 月 ，工况和客户需求持续改进，安装和项目交付；收购并经营一座危废处置厂，也有能把多个单项设备拼成“烟气治理岛”的系统集成能力。

表面看，这是龙净第一次把新的业务方向写进名字。但那条技术链没有断。2019 年组建水务、恰恰是那段历史留下的技术、